Giao dịch hợp đồng tương lai đang ngày càng được mở rộng, và dữ liệu cho thấy khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai hiện tại đã lớn hơn rất nhiều so với khối lượng giao dịch của thị trường giao dịch spot. Trong bài viết ngày hôm này, anh em cùng WeTAG phân tích sâu về mảng đang phát triển rất lớn mạnh này nhé.
Sự thống trị của các Perpetual Futures đang trên đà phát triển
Trong khoảng 5 năm qua, thị trường phái sinh Bitcoin đã phát triển và trưởng thành vượt bậc. Từ việc chỉ chiếm một phần nhỏ so với volume giao dịch spot vào năm 2017, cho đến giờ đã chiếm một phần lớn và ảnh hưởng lớn đến giá cả. Khối lượng giao dịch tương lai hiện tại gấp nhiều lần khối lượng của thị trường giao ngay.
Tuy nhiên, tổng khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai đã suy giảm vĩ mô kể từ tháng 1 năm 2021. Trong nửa đầu năm 2021, khối lượng giao dịch từ 70 tỷ đô la đến 80 tỷ đô la mỗi ngày là bình thường. Tuy nhiên, trên thị trường hiện tại, khối lượng giao dịch kỳ hạn giảm hơn 59%, hiện ở mức $ 30,7 tỷ / ngày. Hầu như không tăng trong tháng 10 đến tháng 11 năm 2021, ngay cả khi giá được đẩy lên mức cao nhất mọi thời đại.
Open Interest trên thị trường tương lai cũng thấp hơn đáng kể so với trong thời kỳ tăng giá cao nhất, hiện đang dao động quanh mức 15 tỷ đô la, với tỷ lệ chênh lệch 2:1 giữa perpetual futures và calendar expiring futures. Open interest hiện tại tương tự như các mức được thấy trong giai đoạn tháng 5 đến tháng 9 năm 2021, nhưng vẫn thấp hơn 36,8% so với mức đỉnh $ 22,5 tỷ + được thiết lập vào tháng 4 và một lần nữa vào tháng 11.
Perpetual futures ngày càng trở thành công cụ được ưa thích để giao dịch, một xu hướng có thể được hình dung rõ ràng trong biểu đồ thống trị dưới đây:
- Màu xanh lam đại diện cho sự thống trị của khối lượng giao dịch hoán đổi vĩnh viễn so với tổng khối lượng giao dịch tương lai, cho thấy sự thống trị đáng kể 92,4% hiện tại. Con số này đã tăng từ mức thống trị 75% vào tháng 12 năm 2020 khi thị trường vượt qua chu kỳ trước $ 20k ATH.
- Màu hồng đại diện cho khái niệm thống trị tương tự, nhưng được áp dụng cho future open interest, đã tăng từ 50% lên hơn 66% kể từ tháng 12 năm 2020.
Theo nhiều cách, xu hướng này được mong đợi và có thể là kết quả của một số yếu tố chính:
- Giao dịch hoán đổi vĩnh viễn có giá chặt chẽ hơn với định giá chỉ số giao ngay, do đó giúp các nhà giao dịch quản lý các vị thế và đòn bẩy dàng và trực quan hơn.
- Chi phí lưu trữ và dịch chuyển thấp liên quan đến tài sản kỹ thuật số phủ nhận nhiều lợi ích của hợp đồng tương lai lịch khi so sánh với hàng hóa vật chất. Hợp đồng tương lai lịch cung cấp các công cụ hữu ích để phòng ngừa rủi ro và định giá chi phí sản xuất và giao hàng trong tương lai cho hàng hóa vật chất, tuy nhiên, những chi phí này gần bằng 0 đối với Bitcoin.
Xu hướng này cũng được nhìn thấy trong Tỷ lệ Đòn bẩy Tương lai, vẫn nằm trong xu hướng tăng. Điều này phản ánh xu hướng ngày càng tăng của thị trường vào thị trường giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu, thay vì hợp đồng tương lai có thời hạn. Open interest hiện tại trong các giao dịch hoán đổi vĩnh viễn tương đương với 1,3% vốn hóa thị trường Bitcoin, đang đạt đến mức cao trong lịch sử.
Tuy nhiên, cần lưu ý rằng tỷ lệ đòn bẩy tổng hợp cho tất cả các thị trường kỳ hạn đã giảm trong hai tuần qua, giảm từ 2,1% vào đầu tháng 4 xuống 1,9% hiện nay. Do đó, trong khi Open interest của hoán đổi vĩnh viễn tương đối cao, thì tổng vốn luân chuyển và đòn bẩy thậm chí còn lớn hơn từ các calendar expiring futures, tạo ra sự sụt giảm ròng về đòn bẩy tổng thể.
Tiếp tục nén Lợi suất và biến động
Tỷ lệ đòn bẩy giảm trên tất cả các thị trường tương lai, mặc dù đòn bẩy ngày càng tăng trong các giao dịch hoán đổi vĩnh viễn, cho thấy rằng một lượng vốn hợp lý đang thực sự rời khỏi thị trường Bitcoin. Điều này được hỗ trợ thêm bởi khối lượng giao dịch đang giảm được trình bày ở trên.
Nếu chúng ta nhìn vào tỷ lệ tài trợ qua hoán đổi vĩnh viễn, chúng ta có thể thấy rằng phần lớn năm 2022 đã chứng kiến lợi suất khả dụng rất thấp và ít thiên hướng. Điều này hoàn toàn trái ngược với suy đoán dài hạn tăng giá trong nửa đầu năm 2021 và một lần nữa từ tháng 8 đến tháng 11, và các giai đoạn cực kỳ giảm giá vào tháng 5 đến tháng 7 năm 2021.
Nếu chúng ta xác định tỷ lệ tài trợ vĩnh viễn hàng năm và so sánh nó với cơ sở luân phiên 3 tháng có sẵn trong các hợp đồng tương lai lịch, chúng ta có thể thấy lý do có khả năng đằng sau lý do tại sao vốn xoay vòng khỏi thị trường Bitcoin.
Lợi suất có sẵn trên thị trường kỳ hạn đã giảm xuống mức gần như không trên 3,0%, hầu như không cao hơn lợi suất có sẵn từ trái phiếu kho bạc Mỹ 10 năm (2,9%) và thấp hơn đáng kể so với mức lạm phát gần đây của Mỹ là 8,5%. Có khả năng khối lượng giao dịch giảm và tổng Open interest thấp hơn là dấu hiệu của việc dòng vốn chảy ra khỏi các dẫn xuất của Bitcoin, hướng tới lợi suất cao hơn và các cơ hội rủi ro tiềm ẩn thấp hơn.
Chúng ta cũng có thể thấy rằng các thị trường quyền chọn đang định giá trong mức độ biến động thấp trong lịch sử, phá vỡ dưới 60% trong vài tuần qua. Có rất ít trường hợp trong năm qua mà mức độ biến động ở mức thấp như thế này, hầu hết đều nằm trong phạm vi hợp nhất hiện tại đã chứa hầu như tất cả các hành động giá từ đầu năm đến nay.
Với sự biến động thấp trong thị trường quyền chọn, những người bán khống quyền chọn đang ở trong một con thuyền tương tự, lợi suất thấp, như những nhà giao dịch tương lai tiền mặt.
Chúng ta cũng có thể thấy sự thay đổi chung trong tâm lý và quản lý rủi ro trong tỷ lệ Thỏa thuận liên quan đến cả khối lượng giao dịch quyền chọn (màu xanh) và Open interest (màu hồng). Nhu cầu về quyền chọn mua chiếm ưu thế phần lớn trong năm 2021, cho đến tháng 9, khi tâm lý lạc quan dường như giảm bớt. Khi năm 2022 bắt đầu, một thị trường ưa thích khác biệt đã xuất hiện đối với quyền chọn bán, khi tâm lý giảm giá nhiều hơn được giữ vững và nhu cầu đối với rủi ro phòng ngừa giảm giá tăng lên.
Sự khác biệt về khối lượng trên chuỗi
Chuyển khỏi thị trường phái sinh, chúng ta có thể thấy xu hướng tương tự là giảm khối lượng tổng hợp tồn tại trong khối lượng thanh toán trên chuỗi. Mạng Bitcoin hiện đang giải quyết giá trị từ 5,5 tỷ đô la đến 7 tỷ đô la Mỹ mỗi ngày, thấp hơn khoảng 40% so với mức 9,5 tỷ đô la đến 11,0 tỷ đô la / ngày được thấy ở các đỉnh của thị trường tăng giá.
Tuy nhiên, khối lượng thanh toán vẫn cao hơn đáng kể so với ~ 2,0 tỷ đô la / ngày được thấy trong suốt năm 2019-20, cho thấy sự gia tăng ròng trong việc sử dụng mạng đã xảy ra.
Sự phân tích về quy mô giao dịch dường như cũng đã thay đổi về cấu trúc, đáng chú ý nhất là sau tháng 10 năm 2020. Biểu đồ bên dưới cho thấy sự phá vỡ tương đối về khối lượng giao dịch theo giá trị USD và sự bùng nổ thống trị đối với quy mô giao dịch 10 triệu đô la + (màu xanh lá cây đậm) là khá rõ ràng. Trước tháng 10 năm 2020, các giao dịch quy mô lớn này hầu như không chiếm 10% khối lượng chuyển nhượng vào một ngày lớn, tuy nhiên hiện tại phản ánh sự thống trị khá nhất quán 40%.
Khối lượng chuyển tiền trong và ngoài sàn giao dịch luôn chiếm một tỷ trọng đáng kể trong tổng thể các luồng giao dịch và rất quan trọng để đánh giá theo ngữ cảnh. Biểu đồ bên dưới cho thấy tổng khối lượng do thực thể điều chỉnh (màu xanh lam), so với dòng tiền nạp lên sàn (màu xanh lá cây) và dòng tiền rút ra (màu đỏ), tất cả đều có mệnh giá USD.
Thứ nhất, chúng ta có thể thấy rằng dòng vào và dòng ra thường có quy mô khá giống nhau, nhìn chung các dấu vết nằm trên nhau, ít nhất là về mặt trực quan ở quy mô này. Tổng dòng tiền trao đổi hiện chiếm khoảng 2,1 tỷ đô la mỗi ngày, với một chút áp đảo đối với dòng ra (1,1 tỷ đô la / ngày so với dòng vào 1,0 tỷ đô la / ngày).
Sau đó, chúng ta có thể lấy tỷ lệ giữa tổng dòng tiền trao đổi (dòng vào + dòng ra) và tổng khối lượng chuyển tiền, trong nỗ lực quan sát các mô hình chu kỳ liên quan đến sự thống trị của giao dịch hối đoái.
- Đặc biệt kể từ năm 2016, khối lượng trên chuỗi liên quan đến dòng tiền vào / ra từ trao đổi thường tăng trong các giai đoạn đầu cơ và tăng giá hơn, chẳng hạn như đợt tăng giá 2016-17 và một lần nữa từ tháng 7 năm 2019 đến tháng 5 năm 2021.
- Ngược lại, trong các thị trường gấu giai đoạn sau, chẳng hạn như 2018-19 và kể từ tháng 5 năm 2021, tỷ trọng của hoạt động liên quan đến trao đổi thường giảm so với quyết toán giá trị tổng hợp.
Khối lượng vào và ra của các sàn giao dịch hiện chiếm khoảng 32% tổng giá trị được thanh toán, tương đối thấp. Điều này có lẽ gợi ý rằng có một sự chuyển đổi dần dần khỏi đầu cơ thuần túy và hướng tới các luồng nhu cầu được định hướng cơ bản hơn như giao dịch OTC, tích lũy HODLer và thiết lập đa chữ ký lưu ký, v.v.
Cuối cùng, chúng ta có thể lấy những quan sát này về khối lượng giao dịch tổng hợp và lập mô hình chúng như một mô hình định giá cơ bản, thông qua một phương pháp do Willy Woo đề xuất đầu tiên. Mô hình giá NVT lấy tỷ lệ NVT trung bình trong 2 năm và nhân nó với khối lượng giao dịch hiện tại. Do đó, mô hình kết quả thiết lập một định giá dựa trên mức sử dụng hiện tại của Bitcoin để giải quyết giá trị.
Khoảng thời gian 28 ngày (màu xanh lá cây) và 90 ngày (màu hồng) được sử dụng để thiết lập tín hiệu nhanh và chậm tương ứng. Hai mô hình này hiện định giá Bitcoin từ 32,5 nghìn đô la (90 ngày) đến 36,1 nghìn đô la, với cả hai đều bắt đầu chạm đáy và có khả năng đảo ngược. Đáng chú ý là động lượng tích cực giao nhau gần đây, với 28 ngày phá vỡ nhanh hơn so với 90 ngày.
Về mặt lịch sử, những dấu hiệu chéo như vậy là những tín hiệu trung và dài hạn mang tính xây dựng. Tuy nhiên, như được hiển thị bằng màu xanh lam bên dưới, những tín hiệu này yêu cầu xác nhận về thời gian để chứng minh chính xác rằng động lượng tích cực đang hoạt động. Việc giải quyết giá trị lớn hơn trên chuỗi sẽ kích hoạt cả hai mô hình này tăng lên, các nguyên tắc cơ bản mạnh hơn (và ngược lại cũng đúng).
Tóm tắt và kết luận
Các thị trường phái sinh bitcoin đã trưởng thành đáng kể trong những năm gần đây và cấu trúc cơ bản của chúng tiếp tục phát triển. Chúng ta đã thấy sự thay đổi rõ rệt trong công cụ ưa thích khỏi các calendar expiring futures và hướng tới thị trường hoán đổi vĩnh viễn, được kỳ vọng là do giải thích giá cả và chi phí lưu trữ và phân phối tài sản kỹ thuật số thấp.
Trong suốt 12 tháng qua, chúng ta đã thấy khối lượng giao dịch, sự biến động và lợi suất tiền mặt và mang theo sẵn có giảm xuống mức thấp trong lịch sử, điều này dường như thúc đẩy một số vốn rời khỏi không gian Bitcoin để tìm kiếm lợi nhuận cao hơn. Với lợi suất tiền mặt và tiền mang theo liên tục ở mức dưới 3,0% và lạm phát chính ở mức 8,5%, điều này ngày càng có thể xảy ra.
Điều thú vị là, mặc dù khối lượng thanh toán trên chuỗi bị tắt tương tự, nhưng có một xu hướng ngày càng tăng về sức mạnh đang phát triển trong các nguyên tắc cơ bản. Các giao dịch lớn hơn 10 triệu đô la đã duy trì sự thống trị ~ 40% kể từ cuối năm 2020 và sự thống trị của dòng tiền và dòng tiền đầu cơ trao đổi, thường liên quan đến thị trường tăng giá, dường như đang suy giảm.
Định giá của mô hình giá NVT vẫn nằm trong vùng thấp đến trung bình 30 nghìn đô la, điều này cho thấy phe bò đã cắt giảm công việc của họ. Tuy nhiên, các mô hình này có lẽ đang bắt đầu chạm đáy và đảo chiều, đây là một xu hướng đáng để theo dõi trong những tuần tới.
Cảm ơn anh em đã đọc bài viết và đừng quên đăng ký các kênh thông tin của WeTAG nhé!
Reseacher: Hoàng Sĩ Kiên – TAG Ventures
Giao dịch hợp đồng tương lai đang ngày càng được mở rộng, và dữ liệu cho thấy khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai hiện tại đã lớn hơn rất nhiều so với khối lượng giao dịch của thị trường giao dịch spot. Trong bài viết ngày hôm này, anh em cùng WeTAG phân tích sâu về mảng đang phát triển rất lớn mạnh này nhé.
Sự thống trị của các Perpetual Futures đang trên đà phát triển
Trong khoảng 5 năm qua, thị trường phái sinh Bitcoin đã phát triển và trưởng thành vượt bậc. Từ việc chỉ chiếm một phần nhỏ so với volume giao dịch spot vào năm 2017, cho đến giờ đã chiếm một phần lớn và ảnh hưởng lớn đến giá cả. Khối lượng giao dịch tương lai hiện tại gấp nhiều lần khối lượng của thị trường giao ngay.
Tuy nhiên, tổng khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai đã suy giảm vĩ mô kể từ tháng 1 năm 2021. Trong nửa đầu năm 2021, khối lượng giao dịch từ 70 tỷ đô la đến 80 tỷ đô la mỗi ngày là bình thường. Tuy nhiên, trên thị trường hiện tại, khối lượng giao dịch kỳ hạn giảm hơn 59%, hiện ở mức $ 30,7 tỷ / ngày. Hầu như không tăng trong tháng 10 đến tháng 11 năm 2021, ngay cả khi giá được đẩy lên mức cao nhất mọi thời đại.
Open Interest trên thị trường tương lai cũng thấp hơn đáng kể so với trong thời kỳ tăng giá cao nhất, hiện đang dao động quanh mức 15 tỷ đô la, với tỷ lệ chênh lệch 2:1 giữa perpetual futures và calendar expiring futures. Open interest hiện tại tương tự như các mức được thấy trong giai đoạn tháng 5 đến tháng 9 năm 2021, nhưng vẫn thấp hơn 36,8% so với mức đỉnh $ 22,5 tỷ + được thiết lập vào tháng 4 và một lần nữa vào tháng 11.
Perpetual futures ngày càng trở thành công cụ được ưa thích để giao dịch, một xu hướng có thể được hình dung rõ ràng trong biểu đồ thống trị dưới đây:
Theo nhiều cách, xu hướng này được mong đợi và có thể là kết quả của một số yếu tố chính:
Xu hướng này cũng được nhìn thấy trong Tỷ lệ Đòn bẩy Tương lai, vẫn nằm trong xu hướng tăng. Điều này phản ánh xu hướng ngày càng tăng của thị trường vào thị trường giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu, thay vì hợp đồng tương lai có thời hạn. Open interest hiện tại trong các giao dịch hoán đổi vĩnh viễn tương đương với 1,3% vốn hóa thị trường Bitcoin, đang đạt đến mức cao trong lịch sử.
Tuy nhiên, cần lưu ý rằng tỷ lệ đòn bẩy tổng hợp cho tất cả các thị trường kỳ hạn đã giảm trong hai tuần qua, giảm từ 2,1% vào đầu tháng 4 xuống 1,9% hiện nay. Do đó, trong khi Open interest của hoán đổi vĩnh viễn tương đối cao, thì tổng vốn luân chuyển và đòn bẩy thậm chí còn lớn hơn từ các calendar expiring futures, tạo ra sự sụt giảm ròng về đòn bẩy tổng thể.
Tiếp tục nén Lợi suất và biến động
Tỷ lệ đòn bẩy giảm trên tất cả các thị trường tương lai, mặc dù đòn bẩy ngày càng tăng trong các giao dịch hoán đổi vĩnh viễn, cho thấy rằng một lượng vốn hợp lý đang thực sự rời khỏi thị trường Bitcoin. Điều này được hỗ trợ thêm bởi khối lượng giao dịch đang giảm được trình bày ở trên.
Nếu chúng ta nhìn vào tỷ lệ tài trợ qua hoán đổi vĩnh viễn, chúng ta có thể thấy rằng phần lớn năm 2022 đã chứng kiến lợi suất khả dụng rất thấp và ít thiên hướng. Điều này hoàn toàn trái ngược với suy đoán dài hạn tăng giá trong nửa đầu năm 2021 và một lần nữa từ tháng 8 đến tháng 11, và các giai đoạn cực kỳ giảm giá vào tháng 5 đến tháng 7 năm 2021.
Nếu chúng ta xác định tỷ lệ tài trợ vĩnh viễn hàng năm và so sánh nó với cơ sở luân phiên 3 tháng có sẵn trong các hợp đồng tương lai lịch, chúng ta có thể thấy lý do có khả năng đằng sau lý do tại sao vốn xoay vòng khỏi thị trường Bitcoin.
Lợi suất có sẵn trên thị trường kỳ hạn đã giảm xuống mức gần như không trên 3,0%, hầu như không cao hơn lợi suất có sẵn từ trái phiếu kho bạc Mỹ 10 năm (2,9%) và thấp hơn đáng kể so với mức lạm phát gần đây của Mỹ là 8,5%. Có khả năng khối lượng giao dịch giảm và tổng Open interest thấp hơn là dấu hiệu của việc dòng vốn chảy ra khỏi các dẫn xuất của Bitcoin, hướng tới lợi suất cao hơn và các cơ hội rủi ro tiềm ẩn thấp hơn.
Chúng ta cũng có thể thấy rằng các thị trường quyền chọn đang định giá trong mức độ biến động thấp trong lịch sử, phá vỡ dưới 60% trong vài tuần qua. Có rất ít trường hợp trong năm qua mà mức độ biến động ở mức thấp như thế này, hầu hết đều nằm trong phạm vi hợp nhất hiện tại đã chứa hầu như tất cả các hành động giá từ đầu năm đến nay.
Với sự biến động thấp trong thị trường quyền chọn, những người bán khống quyền chọn đang ở trong một con thuyền tương tự, lợi suất thấp, như những nhà giao dịch tương lai tiền mặt.
Chúng ta cũng có thể thấy sự thay đổi chung trong tâm lý và quản lý rủi ro trong tỷ lệ Thỏa thuận liên quan đến cả khối lượng giao dịch quyền chọn (màu xanh) và Open interest (màu hồng). Nhu cầu về quyền chọn mua chiếm ưu thế phần lớn trong năm 2021, cho đến tháng 9, khi tâm lý lạc quan dường như giảm bớt. Khi năm 2022 bắt đầu, một thị trường ưa thích khác biệt đã xuất hiện đối với quyền chọn bán, khi tâm lý giảm giá nhiều hơn được giữ vững và nhu cầu đối với rủi ro phòng ngừa giảm giá tăng lên.
Sự khác biệt về khối lượng trên chuỗi
Chuyển khỏi thị trường phái sinh, chúng ta có thể thấy xu hướng tương tự là giảm khối lượng tổng hợp tồn tại trong khối lượng thanh toán trên chuỗi. Mạng Bitcoin hiện đang giải quyết giá trị từ 5,5 tỷ đô la đến 7 tỷ đô la Mỹ mỗi ngày, thấp hơn khoảng 40% so với mức 9,5 tỷ đô la đến 11,0 tỷ đô la / ngày được thấy ở các đỉnh của thị trường tăng giá.
Tuy nhiên, khối lượng thanh toán vẫn cao hơn đáng kể so với ~ 2,0 tỷ đô la / ngày được thấy trong suốt năm 2019-20, cho thấy sự gia tăng ròng trong việc sử dụng mạng đã xảy ra.
Sự phân tích về quy mô giao dịch dường như cũng đã thay đổi về cấu trúc, đáng chú ý nhất là sau tháng 10 năm 2020. Biểu đồ bên dưới cho thấy sự phá vỡ tương đối về khối lượng giao dịch theo giá trị USD và sự bùng nổ thống trị đối với quy mô giao dịch 10 triệu đô la + (màu xanh lá cây đậm) là khá rõ ràng. Trước tháng 10 năm 2020, các giao dịch quy mô lớn này hầu như không chiếm 10% khối lượng chuyển nhượng vào một ngày lớn, tuy nhiên hiện tại phản ánh sự thống trị khá nhất quán 40%.
Khối lượng chuyển tiền trong và ngoài sàn giao dịch luôn chiếm một tỷ trọng đáng kể trong tổng thể các luồng giao dịch và rất quan trọng để đánh giá theo ngữ cảnh. Biểu đồ bên dưới cho thấy tổng khối lượng do thực thể điều chỉnh (màu xanh lam), so với dòng tiền nạp lên sàn (màu xanh lá cây) và dòng tiền rút ra (màu đỏ), tất cả đều có mệnh giá USD.
Thứ nhất, chúng ta có thể thấy rằng dòng vào và dòng ra thường có quy mô khá giống nhau, nhìn chung các dấu vết nằm trên nhau, ít nhất là về mặt trực quan ở quy mô này. Tổng dòng tiền trao đổi hiện chiếm khoảng 2,1 tỷ đô la mỗi ngày, với một chút áp đảo đối với dòng ra (1,1 tỷ đô la / ngày so với dòng vào 1,0 tỷ đô la / ngày).
Sau đó, chúng ta có thể lấy tỷ lệ giữa tổng dòng tiền trao đổi (dòng vào + dòng ra) và tổng khối lượng chuyển tiền, trong nỗ lực quan sát các mô hình chu kỳ liên quan đến sự thống trị của giao dịch hối đoái.
Khối lượng vào và ra của các sàn giao dịch hiện chiếm khoảng 32% tổng giá trị được thanh toán, tương đối thấp. Điều này có lẽ gợi ý rằng có một sự chuyển đổi dần dần khỏi đầu cơ thuần túy và hướng tới các luồng nhu cầu được định hướng cơ bản hơn như giao dịch OTC, tích lũy HODLer và thiết lập đa chữ ký lưu ký, v.v.
Cuối cùng, chúng ta có thể lấy những quan sát này về khối lượng giao dịch tổng hợp và lập mô hình chúng như một mô hình định giá cơ bản, thông qua một phương pháp do Willy Woo đề xuất đầu tiên. Mô hình giá NVT lấy tỷ lệ NVT trung bình trong 2 năm và nhân nó với khối lượng giao dịch hiện tại. Do đó, mô hình kết quả thiết lập một định giá dựa trên mức sử dụng hiện tại của Bitcoin để giải quyết giá trị.
Khoảng thời gian 28 ngày (màu xanh lá cây) và 90 ngày (màu hồng) được sử dụng để thiết lập tín hiệu nhanh và chậm tương ứng. Hai mô hình này hiện định giá Bitcoin từ 32,5 nghìn đô la (90 ngày) đến 36,1 nghìn đô la, với cả hai đều bắt đầu chạm đáy và có khả năng đảo ngược. Đáng chú ý là động lượng tích cực giao nhau gần đây, với 28 ngày phá vỡ nhanh hơn so với 90 ngày.
Về mặt lịch sử, những dấu hiệu chéo như vậy là những tín hiệu trung và dài hạn mang tính xây dựng. Tuy nhiên, như được hiển thị bằng màu xanh lam bên dưới, những tín hiệu này yêu cầu xác nhận về thời gian để chứng minh chính xác rằng động lượng tích cực đang hoạt động. Việc giải quyết giá trị lớn hơn trên chuỗi sẽ kích hoạt cả hai mô hình này tăng lên, các nguyên tắc cơ bản mạnh hơn (và ngược lại cũng đúng).
Tóm tắt và kết luận
Các thị trường phái sinh bitcoin đã trưởng thành đáng kể trong những năm gần đây và cấu trúc cơ bản của chúng tiếp tục phát triển. Chúng ta đã thấy sự thay đổi rõ rệt trong công cụ ưa thích khỏi các calendar expiring futures và hướng tới thị trường hoán đổi vĩnh viễn, được kỳ vọng là do giải thích giá cả và chi phí lưu trữ và phân phối tài sản kỹ thuật số thấp.
Trong suốt 12 tháng qua, chúng ta đã thấy khối lượng giao dịch, sự biến động và lợi suất tiền mặt và mang theo sẵn có giảm xuống mức thấp trong lịch sử, điều này dường như thúc đẩy một số vốn rời khỏi không gian Bitcoin để tìm kiếm lợi nhuận cao hơn. Với lợi suất tiền mặt và tiền mang theo liên tục ở mức dưới 3,0% và lạm phát chính ở mức 8,5%, điều này ngày càng có thể xảy ra.
Điều thú vị là, mặc dù khối lượng thanh toán trên chuỗi bị tắt tương tự, nhưng có một xu hướng ngày càng tăng về sức mạnh đang phát triển trong các nguyên tắc cơ bản. Các giao dịch lớn hơn 10 triệu đô la đã duy trì sự thống trị ~ 40% kể từ cuối năm 2020 và sự thống trị của dòng tiền và dòng tiền đầu cơ trao đổi, thường liên quan đến thị trường tăng giá, dường như đang suy giảm.
Định giá của mô hình giá NVT vẫn nằm trong vùng thấp đến trung bình 30 nghìn đô la, điều này cho thấy phe bò đã cắt giảm công việc của họ. Tuy nhiên, các mô hình này có lẽ đang bắt đầu chạm đáy và đảo chiều, đây là một xu hướng đáng để theo dõi trong những tuần tới.
Cảm ơn anh em đã đọc bài viết và đừng quên đăng ký các kênh thông tin của WeTAG nhé!
Reseacher: Hoàng Sĩ Kiên – TAG Ventures